2022-03-31华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华对兴业证券(601377)进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：大资管业绩优异，财富管理快速推进》，本报告对兴业证券给出买入评级，当前股价为7.71元。 兴业证券(601377) 事件概述 公司发布2021年年报，营业收入189.7亿元、同比+8%，归母净利润47.4亿元、同比+18%；加权平均ROE为12.04%，同比增0.97pct,利来最老牌的。基本每股收益为0.71元，同比+18%。 分析判断: 基金管理、经纪与利息贡献最大业绩增量，投行、自营与其他收入贡献负增 收入结构来看，基金管理业务收入占比最高，达到25%，其次为自营业务与其他业务，均占比20%，经纪业务占比19%，利息净收入、投行业务、资管业务占比9%、7%、1%。 从增量收入贡献来看，基金管理业务贡献收入增量的113%，经纪、利息净收入分别贡献56%、40%，资管贡献7%，投行、自营与其他业务收入贡献为负，分别贡献-10%、-73%、-37%。 大资管业绩优异，基金管理收入高达47亿元，资管收入同比+73% 公司公募基金布局行业领先，分别持有兴证全球基金51%、南方基金9%的股权。兴证全球基金在中长期投资业绩维持行业领先，并累计11次荣获“金牛基金公司奖”，在行业内排名第一。截至2021年12月末，其资产管理总规模6，730亿元，较上年末增长27%，其中公募基金规模5，901亿元，较上年末增长30%。 公司资产管理业务逐渐发力，全年公司资管业务收入2.42亿元，同比+73%。 财富管理业绩优异，利息净收入快速增长 2021年，公司经纪与利息收入分别实现35.61亿元和17.24亿元，同比分别增长28%和48%。其中股基交易市占率1.65%，同比略降；代销金融产品收入6.6亿元，同比+45%。 报告期公司基金投顾业务正式获准展业，家族财富服务体系初见成效，交易业务稳步开展，证券经纪业务迎来新增长点。 自营投资收益率有所下降，投行业务收入略降 公司证券自营业务拖累整体增长，收入37.3亿元，同比-21%，主要由于投资收益率大降导致。其中投资资产822亿元，同比+12%，年化投资收益率4.79%，同比降1.63pct。 投行业务收入12.42亿元，同比-10%，其中核心债券规模1307.3亿元，市场份额1.78%，同比提升0.51pct；IPO、再融资金额分别为100.7亿元、58.9亿元，市场份额分别为1.67%、0.83%，分别下降0.22pct、0.58pct。 投资建议 公司基金管理业务优异明显，将显著受益财富管理大时代，其中公募基金管理规模延续增长态势，资管公募化改造稳步推进，产品创新有序开展；同时机构经纪、代销业务业绩优异，与投资管理业务协同良好。看好公司财富管理产业链后续发展。 基于市场环境的变化，我们下调公司22-23年营业收入229.45/271.09亿元的预测至221.6/248.2亿元，并增加24年预测为273.6亿元，下调22-23年EPS0.95/1.13元的预测至0.84/0.97元，并增加24年预测值1.09元，对应2022年3月30日7.73元/股收盘价，PB分别为1.24/1.22/1.20倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑；股票市场波动股票质押业务风险;行业人才竞争致管理费率大幅提升。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)郑积沙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利66.46亿，根据现价换算的预测PE为7.8。 最新盈利预测明细如下： 该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.94。证券之星估值分析工具显示，兴业证券（601377）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。 |